近日，名创优品发布公告称，拟以TOP TOY股份在港交所主板独立上市的方式分拆其附属公司TOP TOY。9月26日隆源配资，TOP TOY透过其联席保荐人向香港联交所提交上市申请表，申请批准TOP TOY股份于香港联交所主板上市及买卖。
作为一家定位为潮玩集合平台的品牌，TOP TOY正面临一个竞争日趋激烈的新兴消费市场。当泡泡玛特凭借“拉布布”等热门IP迅速崛起，市值一度突破3500亿港元，52TOYS、卡游也紧随其后均向港交所递交了招股书，背靠名创优品的TOP TOY或想凭借“渠道为王”实现资本市场的逆袭。
TOP TOY递表港交所
自研产品收入占比接近50%
根据招股书，TOP TOY集团为一家潮玩集合公司，主要从事潮流玩具的设计、开发、采购及销售。自2020年12月开设首家门店以来，不断推出自有IP及与三丽鸥、迪斯尼及蜡笔小新等知名版权方合作IP。2024年，公司于中国内地实现GMV人民币24亿元，其中自研产品收入占比接近50%。截至2025年6月30日，其在全球拥有293家门店。
TOP TOY的IP矩阵
财务数据显示，TOP TOY在过去三年显示出增长趋势。其收入由2022年的6.79亿元增加至2024年的19.09亿元，复合年增长率为67.7%，并由2024 年上半年的8.58亿元增加至2025年上半年的13.6亿元。不过利润方面隆源配资，2022年净亏损3838万元，2023年净利润为2.12亿元，2024年净利润达2.94亿元，今年上半年为17.97亿元。
TOP TOY业绩趋势
区别于泡泡玛特的自有生态，在IP布局上，TOP TOY走的是“自有+授权+他牌”的集合路子。2024年度及今年上半年，TOP TOY自有IP开发的产品分别实现收入680万元及610万元。由授权IP开发的产品则分别实现收入8.893亿和6.153亿元。
不过就在2025年7月，TOP TOY完成了与Temasek（淡马锡）及其他独立投资者的A轮融资，融资总额约59.4百万美元，投后估值约13亿美元。8月，TOP TOY通过收购多个设计师IP（如尼尼莫）进一步丰富IP组合。自有IP数量从截至2025年6月30日的8个增加至17个。
名创优品董事会介绍，分拆TOP TOY至港交所上市，可以更准确反映TOP TOY的自身价值，并提升其营运及财务透明度，使投资者能够对TOP TOY的表现与潜力单独作出评估。同时，TOP TOY业务更能吸引看好潮玩产业高增长机遇的投资群体，此类投资取向与名创优品聚焦全球生活零售商的定位存在较大差异。
近半收入依赖名创优品
行业竞争加剧下能否成功单飞？
“我们凭借名创优品集团庞大且高效的供应链网络，助力我们快速把握市场趋势。”TOP TOY在招股书中写到，名创优品集团持股86.9%，不仅是TOP TOY的重要大股东，同时也是其最大分销渠道之一。
招股书显示，2022年、2023年及2024年以及2025年上半年，TOP TOY来自最大客户名创优品集团的收入分别为2.5亿元、7.81亿元、9.23亿元及6.19亿元，分别占各期总收入的36.8%、53.5%、48.3%及45.5%。这意味着，TOP TOY接近一半收入依赖名创优品。
这一高度依赖的结构也引发市场担忧，TOP TOY能否真正实现“单飞”？TOP TOY在招股书中提示风险表示双方存在多项潜在利益冲突，包括聘用雇员方面与名创优品集团存在竞争；公司与名创优品集团的竞争对手开展业务关系；双方董事与雇员之间可能存在利益冲突等。
当下，中国潮玩市场仍处于高速增长通道。根据弗若斯特沙利文，中国潮玩市场规模预计将由2025年的人民币825亿元增长至2030年的人民币2,133亿元，复合年增长率为 20.9%。行业将朝着产品多元化、体验沉浸化的方向演进，资本与创业者仍在加速涌入。
企查查数据显示，截至今年5月底，国内潮玩相关现存企业达2.23万家，主要分布在华南地区和华东地区，2024年注册量达9115家，同比增长30.18%。业内人士表示，目前泡泡玛特凭借成熟的IP矩阵暂时领先，而TOP TOY、52TOYS等品牌依托产业资源与品类创新持续追赶；与此同时，独立设计师品牌、跨界IP方及短视频平台孵化的新势力不断涌入，推动行业从单一爆款竞争转向IP生态、供应链效率和用户运营能力的综合较量。
封面新闻记者 朱珠隆源配资
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